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第450章 次贷危机的连锁效应

随着金融市场的发展，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么银行就获得45亿的盈利，相对于银行自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行赔光了自己的全部资产还欠15亿的巨债。

由于杠杆操作存在着高风险，所以按照正常的规定，银行一般是不进行这样的冒险操作。

所以就有一些聪明的投资者想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CD。比如，银行为了逃避杠杆风险就找到了投资机构。投资机构可能是另一家银行，也可能是保险公司。

其实所谓的CD，不过是一些投资机构为了在金融市场上圈钱而出现的一种“空手套白狼”的炒作方式，由于有银行承担风险，这使得虚拟的数值越滚越大。当这种虚拟的数值达到一定程度时，必然会崩溃

从根本上说，这些盈利大半来自美国的次级贷款。

人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。其实则不然次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。

房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。这样必然会导致房市崩溃

在杨国华融合的记忆中，美国爆发的次贷危机影响是非常深远的。随着美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象，引起美国股市剧烈动荡。次级抵押贷款市场危机会扩散到整个金融市场，影响消费信贷和企业融资，进而损害美国经济增长。

一些经济评论家认为次级抵押贷款市场危机可望被控制在局部范围，他们始终认为美国经济强健，不乏继续增长的动力。这是因为美国的各方面仍然是世界最强的，如世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力仍然是世界第一，且在相当的时间内没有国家和组织能撼动；而且美国的自我调节能力很强，像在上世纪70年代，美国进行战略收缩就有效的缓解了当时的危机。 对美国整体经济构成重大威胁的可能性不大。

可杨国华知道，次贷危机产生的后果导致全球金融市场大范围崩溃，而美国经济也因此陷入衰退。次贷问题也远远超过那些人的预期。

在后世的历史上，全球那些银行大鳄们为了阻止美国次贷危机所导致的货币市场流动性短缺，相继注入大量现金。不仅如此，美联储还下调了贴现率。不过这些努力成效甚微，货币市场恢复缓慢。

除此之外，很多债券产品特别是资产支持证券相继陷入低迷。造成这些的原因，主要是那些银行大鳄们对信贷市场欠缺信心，他们担心信贷市场会对全球经济造成重大的影响。

在一些投资者看来，美国经济在次贷危机中受到的影响并不大。毕竟美国的经济增长呈现出非常强劲的走势。商业支出看起来很活跃；工资增长很稳定；拉低消费者支出的汽油价格正在下降。

但这些都是回光返照在之后的一段时间里，美国迎来了房地产泡沫全球金融危机，全球经济危机……

破灭的房地产泡沫使美国经济在8月份信贷市场出现动荡之前就已经变得比较脆弱，信贷困境使房地产市场雪上加霜。

房地产泡沫的破灭使得美国频临衰退的经济雪上加霜，更大的问题的是，房价崩溃对在房地产泡沫鼎盛时期消费者大举借债的美国产生消极的影响。

房价下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境。房地产泡沫产生的影响是深远的，如信用卡违约率正在上升，贷款机构很可能面临更加棘手的局面。随着住房拥有者感到自己越来越穷，消费者支出必将受到抑制，特别是在股市持续下滑的情况下。

即使控制了直接的金融蔓延，美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。

由于美联储长期执行低利率政策、衍生品市场脱离实体经济太远、金融文化仍有欠提高，继而造成金融动荡，从而引发新一轮的全球金融危机。

在美国历时最长的经济景气结束后，网络泡沫破灭、“911事件”等因素，迫使美联储连续降息。此后虽连续17次加息，将联邦基金利率由1上调至5.25，美元仍处于长期的贬值阶段。以通胀指标考察，美联储在经历了初期的成功后，在2003年下半年到2005年上半年，也曾出现月度CPI涨幅略高的情况，2005年9月甚至达到4.7。美联储在加息上过于谨慎，应变迟缓，对于全球流动性过剩没有做出及时处理，是此次金融动荡的根源。

衍生品市场链条过长，而基本面被忽略，也使风险不断放大。美国的次级抵押信贷本始于房屋的实际需求，但又被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种。而次级按揭客户的偿付保障与客户的还款能力相脱节，更多地基于房价不断上涨的假设。在房屋市场火爆时，银行得到了高额利息收入，金融机构对房贷衍生品趋之若鹜。

一旦房地产市场进入下行周期，则违约涌现，危机爆发。因链条过长，市场的自我约束和外部监管都变得相当困难；因中间环节多为“别人的钱”，局中人的风险意识相当淡薄。长链条固然广泛分散了风险，但危机爆发后的共振效应更为惨烈。

由次贷危机引起的一系列动荡，迫使许多信贷者纷纷破产。

在美国申请次级抵押的信贷者中，许多人甚至不知何为复利，亦不会计算未来按揭成本，但仍然兴致勃勃申请了自己本无力偿还的房贷，住进自己本无力购买的房屋。

如此行事者大有人在，然而，大众性癫狂永远无法战胜市场涨跌无常的铁律，泡沫的突然破裂必然会给经济社会带来巨大的创痛，首当其冲者正是误入泡沫丛中的弱势群体。

由美国的次贷危机引发的全球性金融危机，对世界各国经济产生了深刻的影响。这百年一遇的金融危机，几乎没有一个国家免遭打击。美国经济为负增长,银行倒闭数超过了前5 年的总和,失业率达到十几年来的最高点。

在杨国华看来，金融危机它的最大影响发生在欧美众多的资本主义社会中，它的根源始终离不开该经济体制的缺陷，

美国人乃至许多西方国家的人，长期以来消费过度，他们向往先享受再付出的生活。当他们遇到财政上困难的时候，他们才会去努力攒钱。另外，我觉得西方社会的贫富差距很严重，虽说有政府的福利保障系统，那些穷人不至于风餐露宿、流落街头、衣不掩体的地步，但是对比着富人们那些大鱼大肉，高床软枕的奢侈生活，有谁不想生活过得更好？在利益的驱使下，加上众多银行所发放的贷款优惠政策，他们终于选择了过着贷款的生活。这种贷款的金融体制其实风险是十分大的，一旦产生信用危机，就足以拖垮这个国家的金融体系。

在这么多年来，美国的对外经济表现为长期贸易逆差，这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。而华国、日本等亚洲国家和石油生产国居民则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美国经济体外的美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。

九十年代后期，美国的金融业吸收着来自全球的资金不断壮大，金融产业成为了一个大产业，吸纳大量的就业，产生大量的产值。但是，虚拟经济一旦脱离实体经济，必定演变成一种虚幻经济。如果将华尔街的金融产业视作一台巨大的昼夜不停运作的“机器”，它一方面吸纳全球金融资源，同时通过其“生产”变成全球各地一个个投融资项目，促进实体经济的发展，用资本在生产中获得的收益回报给全球投资者。如此循环，华尔街的金融产业是没有问题的。或者，这些金融产品的创造立足美国本土的实体经济，能促使美国实体经济的发展，劳动生产率的提高，那么危机出现的概率也可以大大下降。

然而，由于美国经济和世界经济周期已经进入IT周期波段的末尾，缺乏投资机会，而且美国已经将大量的制造业转移到国外，通过制造业信息化而提升劳动生产率的机会也失去，近期又不可能有大量的科技创新项目吸纳融资。

在这种情况下，华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支撑，如同用纸包装着水库一样。

近年来，美国房地产投资异军突起，这应该算是实体经济的一部分，但是这些房地产的销售对象主要是美国中下收入阶层。

在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地产价格的不断上升，最终把他们逼到破产的地步，引发了世界性债务危机。因此，这次金融危机的本质是“次贷”引发的金融危机，而金融衍生产品的创新只是放大了“次贷”危机，将美国“次贷”危机演变成全球性金融风暴。

这次金融危机的影响席卷全球，影响之深，世所罕见杨国华认为，目前全球化的程度已经越来加深了，而且通过信息高速公路的发展，全球资金流动变得越来越紧密了。美国作为全球的金融科技中心，其跨国企业的脉络渗透到不同的国家，所以在这次危机置身事外，几乎是不可能的。

华国作为美国最大的出口国，也是受次贷危机影响比较严重的国家。

次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对华国经济的影响是比较严重的，而这其中最主要是对出口的影响。

由于美国和欧洲的进口需求疲软，美国次贷危机造成我国出口增长下降一方面将引起华国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于华国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。 其次，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。 而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势。

最后，次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给华国带来了巨大的汇率风险。目前华国的外汇储备已经超过3万亿美元。

次贷危机爆发后，美元势必变质，届时，华国的外汇储备将会蒙受10—20的损失。也即是说，如果华国不减持美元储备的话，在三年后，华国将遭受数千亿美元的损失。

在发达国家经济放缓、华国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向华国寻找避风港，同时也将加剧华国资本市场的风险。

十年前，华中、国由于资本管制，以及国内金融市场相对封闭，躲过亚洲金融危机，但市场目前在担心，如果此次次级债问题最终演变为一场危机，华国还能否独善其身，危机又会循着怎样的途径渗入？

次级债作为一种金融产品，内地金融机构和投资者介入还不多，加上资本项目尚未全部开放，内地股市、债市、汇市等与全球市场还未能完全同步，

“国华，你认为我国是否能抵制这次席卷全球的金融危机？”

杨国华摇摇头说道：“很难不过早点做一些防范措施，避免一些损失还是可以的。”

杨国华认为金融市场的走势依赖于投资者信心的变化，而信心则难以受到阻碍和控制。

他认为从亚洲地区目前情况来看，发生1997年那样的金融危机的可能性很小。但绝不是说，这个地区就与其他市场绝缘，亚洲市场的资金流动和投资者情绪无法独立于美欧市场。

在全球金融市场一体化，带来的不仅是交易的有效和便捷，同样危机的传导也更便捷。在杨国华看来，受美国经济次级债问题的影响，必然会对亚洲地区经济造成一定程度的影响。

市场开始预期美联储将开始降息，美元将更加走软，但由于银行等金融机构恐慌造成的惜贷，流动性将开始抽紧。亚洲开发银行最新的研究报告，推高亚洲市场资产价格更多是靠国际资本的流入，而非国内流动性过剩。

当杨国华给父亲打电话说这个事的时候，作为国务院副总理，杨大伟对此也紧张起来。毕竟儿子的预测可是从来没有错过的。

要是美国那边真的爆发次贷危机，那华国的经济必然受到影响，特别是一些对美国出口的企业，他们极有可能会陷入危机。

“国华，如果真如你所预测的发展，你认为该怎么处理这些问题？”

杨国华说道：“首先第一个要做的减少对美元的持有量，现在我国的外汇超过三万亿美元，在世界排名第一，这是非常危险的。要是将来爆发次贷危机，那美元必会大跌，那时候，国家必会承受重大损失，也即是说，美国政府为了把风险转嫁他国，必然会迫使美元大跌，而外汇储备多的国家，必将替美国遭受的损失‘埋单’。加大其他货币的持有量，最好是把外币换成黄金储备。”

“这个问题我会总理及时反映的，不过想要减持对美元的持有量，可能会有些阻力，毕竟有很多人还是看好老美的。”

“爸，除了外汇储备之外，那就是对金融机构的管制，受次贷危机影响最大的必然是金融投资机构，这个时候，我们国家在未来的几年必须陆续收缩对北美、欧洲等地区的投资，把投资中心转移到亚洲、非洲等地区。 这样一来，可避免欧美等国带来的损失。”

“国华，这个问题涉及到对外的政策，以我一人之力恐怕难以说服其他委员。”

“这就是你们内部的问题，我只负责提一些意见，采纳不采纳是你们内部的问题。”

“国华，如果爆发经济危机，你认为应该如何处理？”

“面对通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力，国内应采取灵活从紧的货币政策，避免经济的“硬着陆”。同时，应借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策，通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长，使经济仍然能够维持一个较高的增速，以缓解就业压力。”

灵活从紧的货币政策。在货币政策上仍然保持紧缩态势，但要根据经济运行的实际状况灵活调整，防止过度紧缩，可实行谨慎加息。”

当前的信贷控制在实质上已经提高了企业的资金成本，进一步提高利率对经济面的打击可能会很大。

扩大政府投资。根据以往的经验，出口的下降对国内的投资增速将造成一定的拖累，需要采用扩大政府投资的方式来对冲这部分的影响。投资的重点领域是受雪灾、地震影响较大的基础设施以及农业基础设施。

“增加政府支出与补贴。继续扩大社保和医保的覆盖面，体现教育的公平性；加大农业直补的方式鼓励农业生产，增加农民收入，提高农民消费水平。”

“减免税收。减税可以提高企业的利润，增加居民可支配收入，从而有利于企业增加投资、扩大供给，有利于居民增加消费，扩大内需。包括取消利息税、进一步提高所得税的免征基数、进一步提高低收入群体的补贴等。 ”

“抓住时机进行产业结构调整。调整出口产业结构。我们应该抓住有利时机，逐步降低加工贸易和低附加值产品的出口比重，逐步提高一般贸易和高附加值产品的出口比重。同时要继续坚持不懈促进节能减排。”

杨国华一口气说了三大项处理措施，这些都是后世华国政府对经济危机处理的一些有效方案，他不过是提前拿出来而已

“国华，你这可是对产业进行大范围的调整啊涉及到方面的问题，中央未必会采纳你的意见。”

杨国华笑着说道：“爸，我又没说一定要政府采纳我的意见，我只是给点建议你们而已决定权还是在你们手里。不过以我的估计，政府最后还得采纳我的这些建议”

杨大伟在小本子上把杨国华的建议全部记下来。这些建议，他可是要拿到常委会上讨论。

（由于前段时间更新不稳定，本来这本书上个月就该完结的，现在只能延长到这个月了。）A